香江电器IPO：A股折戟后转战港股 超9成收入依赖代工、自有品牌推出8年仍难成表象

　　出品：新浪财经上市公司究诘院  　　

　　作家：坤

　　近日，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）向港交所递交招股融会书，联想主板挂牌上市。

　　而就在几个月前，香江电器在深交所的上市联想才刚折戟，就马连续蹄奔赴港股，上市意愿可见一斑。

　　内容上，香江电器的上市经过可谓十年路漫漫。香江电器诞生于2012年，但据报谈，早在2013年，香江电器就如故初始上市贪图。2017年，香江电器由东莞证券初始上市指点，但却由于内控存在问题等原因，指点3年却并未递表。

　　2021年，香江电器的上市指点机构为兴业证券，但指点仅2个月后即宣告拒绝。2022年，国金证券成为了香江电器的上市指点机构，助力其在深交所递表并赢得受理，上市程度终于上前迈进一步。但在赢得问询及回话问询后，2024年6月，香江电器却选拔撤离了上市肯求，A股上市联想折戟。

　　但上市的意愿依然热烈，三个多月后，香江电器立时转战港股，国金证券为独家保荐东谈主。这一次香江电器又是否能得胜登陆？曾禁受益于疫情影响下阔绰者关于厨电居品需求的增高，但却难以抓续，疫情事后香江电器收入出现昭彰下滑，归母净利润在2024上半年也减少12.43%。超95%收入来自代工、关于大客户的依赖、自有品牌难成表象，也让香江电器的业务避让风险。

　　收入范围难增长、净利润缩水 两项业务毛利率双下滑

　　据招股书表现，香江电器从事电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、联想、坐褥与销售。其中，电器类家电包括电烤炉、空气炸锅、搅动机、打蛋器等，电子类家电包括电子秤、加湿器及镭射灯，同期，香江电器也提供花圃水管、锅具等非电器类家居用品。

　　2021-2024上半年，香江电器完了商业收入远离为14.80亿元、11.00亿元、11.92亿元、6.17亿元，其中2022年同比下滑25.82%，而2024上半年的收入范围也基本与近两年全年范围的一半相抓平，换句话说，香江电器在冲刺上市的近几年中，收入范围难增长，致使还有所缩水。

　　同期，香江电器的归母净利润远离为0.72亿元、0.80亿元、1.21亿元、0.61亿元，2022年以来同比增长率远离为11.78%、51.33%、-12.43%，盈利范围在2024上半年出现减少。

　　而最近一期香江电器的毛利率也有所减少，2024上半年为22.36%，对比之下，2023上半年为25.5%，2023全年为24.1%，电器类家居用品与非电器类家居用品毛利率双双下滑。

　　招股书中，香江电器暗示事迹的下滑主要疫情时间许多住户留在家中，减少应对约聚，从而导致了关于厨房电用具品的需求，香江电器的销量则随之普及。但举座环境的影响事后，香江电器的销量又回到了之前的水平。昭彰，外界环境关于阔绰者居品需求的影响并非固定的，在面前收入范围有所下滑的布景下，畴昔香江电器怎样扩伟业务，仍有待不雅察。

　　依赖代工、大客户 自有品牌推出8年占比仍个位数

　　更并且，香江电器面前的业务状貌也避让一定风险。

　　与前几日刚刚登陆成本阛阓的卡罗特业务范畴相近似，齐聚焦于厨电家用场景中，代工起家，居品销往国外。需要防御的是，卡罗特在多年代工之后逐步发展出了自有品牌，现在自有品牌如故成为其收入主力，毛利率证明也相对更好。

　　而与此不同的是，香江电器的十多亿营收范围，于今基本全靠的是代工撑抓。

　　据招股书表现，香江电器一直以来主要以ODM/OEM状貌营运，2021-2024上半年ODM/OEM状貌的收入远离为13.86亿元、10.36亿元、11.39亿元、5.91亿元，占比远离为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，关于代工的依赖程度可见一斑。

　　更并且，香江电器的代工订单也伙同在少数大客户手中。据招股书表现，2021-2024上半年公司来自前五大客户的收入占比远离为62.4%、62.4%、72.4%、74.9%，其中来自最大客户的占比远离为27.1%、 21.3%、28.5%、25.0%。过半收入来自几家大客户也就意味着，一朝有客户出现订单减少致使砍单等问题，香江电器将未免承担后续风险。

　　2016年，香江电器也初始发展OBM业务，即自有品牌，包括威麦丝、Accuteck、艾格丽等，从联想、研发、坐褥到销售。但8年时期往时，香江电器的自有品牌业务却弥远难成表象，范围依然较小。2021-2024上半年香江电器来自OBM状貌的收入远离为9395万元、6137万元、4971万元、2296万元，占比远离为6.3%、5.6%、4.2%、3.7%，不论是范围照旧占比均抓续缩水。

　　而这也与香江电器的研发用度率证明相对应。2021-2024上半年，香江电器的研发开支远离为0.36亿元、0.32亿元、0.34亿元、0.16亿元，研发用度率仅占3%摆布。尽管厨房小家电关于时刻门槛的条件并不高，但抠门研发开销，昭彰不利于公司居品革故革新、掀开更大阛阓。

　　此外，关于代工大客户的依赖，或也在一定程度上影响了香江电器的回款。2021-2024上半年，香江电器的谋划性现款流净额远离为0.18亿元、2.24亿元、2.43亿元、0.22亿元，回款并不妥贴，其中2021年及2024上半年齐昭彰较少。

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