国盛证券：英伟达(NVDA.US)财报背后是AI叙事的长逻辑

（原标题：国盛证券：英伟达(NVDA.US)财报背后是AI叙事的长逻辑）

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，英伟达财报背后是AI硬件需求的耐久抓续性和成长性，不管是从时候运转、需求结构和竞争形态等各个角度启航，齐不错论证AI叙事的长逻辑并未发活泼摇。该行指出，短期来看，资金流向倾向于AI愚弄领域，AI硬件估值受到压制。但从行业周期角度，硬件的价值最终将被重新订价，转头合理水平。该行指出，AI愚弄与硬件相反相成，硬件需求的增长与AI愚弄落地将酿成正响应轮回。

国盛证券主要不雅点如下：

财务要点：英伟达FY25Q3收入351亿好意思元，同比增长94%，环比增长17%，高于公司此前325亿好意思元（±2%）的指导；净利润193亿好意思元，同比增长109%。其中，数据中心业务收入308亿好意思元，同比增长112%，环比增长17%，是主要增长运转，主要收成于Hopper和Blackwell芯片的需求繁盛；游戏、专科可视化、汽车&机器东说念主业务均已毕同比增长。公司GAAP毛利率为74.6%，尽管短期内毛利率有所波动，但耐久盈利才气保抓沉稳。此外，公司Q4营收指导为375亿好意思元（±2%），进一步印证了AI硬件阛阓需求的不时性。

AI硬件成长后劲裕如，叙事逻辑沉稳。英伟达财报背后是AI硬件需求的耐久抓续性和成长性，不管是从时候运转、需求结构和竞争形态等各个角度启航，齐不错论证AI叙事的长逻辑并未发活泼摇：

考虑需求的指数级增长

AI愚弄的扩张正在权贵擢升考虑需求。从训导到推理阶段，生成式AI模子（如GPT系列）领域抓续扩大。举例，OpenAI最新推出的GPT-o1标明，AI模子参数目的增长正带来对高性能考虑硬件的更高需求（各硬件升级换代需求加强），推理阶段的考虑量在交易化落地中进一步扩张，数据中心GPU需求恒久保抓高景气度。

推理愚弄的普及性与高频率需求

与训导不同，推理的愚弄频率更高且笼罩范围更广。跟着AI从中枢数据中心扩张到角落考虑场景（确切时言语翻译、自动驾驶和生成式内容推选），对考虑才气的需求呈现出从聚会化到散播式的扩散，结构性飘浮将鼓吹AI硬件的全局需求高潮，并进一步催生低蔓延、高带宽联结时候（如英伟达的Spectrum-X）的需求。

生态链条中的基础性地位

AI硬件是统共这个词生态系统的基石。不管是CSP厂商已经AI公司，齐需要执意的硬件支抓，现时英伟达的家具涵盖训导GPU（H100、A100）、推理GPU（L40、Blackwell）、收集联结（Spectrum-X）、以及优化AI软件的配套步伐，端到端的措置有探讨一方面正在酿成“英伟达生态”，另一方面也使得硬件需求与AI时候发展密切绑定。

阛阓对硬件的悲不雅更多源于短期情谊面和资金面要素，而非行业基本面的编削。从长期看，AI硬件尤其是定制芯片与通讯光模块，是扶植AI训导和推理的关键构成部分。AI愚弄的普及将进一步鼓吹对高性能硬件的需求，光模块升级迭代趋势加快；此外，硬件行业的竞争形态相对沉稳，龙头企业在时候壁垒和阛阓份额上具备权贵上风，其盈利才气和增长后劲不会因阛阓情谊波动而编削，将来AI发展对硬件需求抓续加码，龙头企业上风更为突显。

短期来看，资金流向倾向于AI愚弄领域，AI硬件估值受到压制（并非基本面原因），本色上是阛阓“高下切”。但从行业周期角度，硬件的价值最终将被重新订价，转头合理水平。因此，AI硬件与愚弄软件并非竞争关联，而是共生共荣，硬件需求的增长与AI愚弄落地酿成正响应轮回。

因此站在当下，着眼于2025年春季布局，咱们提议逐渐成就以“易中天”为代表的光模块龙头，有望来年管待估值切换。

提议眷注：

算力——光通讯：中际旭创、新易盛、天孚通讯、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜联贯：沃尔核材、精达股份。算力确立：中兴通讯、紫光股份、锐捷收集、盛科通讯、菲菱科想、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。角落算力承载平台：好意思格智能、广和通、移远通讯。卫星通讯：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通讯。

数据要素——运营商：中国电信、中国出动、中国联通。数据可视化：广阔深度、恒为科技、中新赛克。

风险辅导：AI发展不足预期，算力需求不足预期，阛阓竞争风险。