中邮证券：赐与甘源食物买入评级

中邮证券有限连累公司蔡雪昱,杨逸文近期对甘源食物进行研讨并发布了研讨阐明《功绩透露超预期，筹划拐点已至》，本阐明对甘源食物给出买入评级，刻下股价为70.2元。

　　甘源食物(002991)　　事件　　公司发布2024年三季报，前三季度终结买卖总收入/买卖收入/归母净利润/扣非净利润16.06/16.06/2.77/2.48亿元，同比22.23%/22.23%/29.48%/32.1%。公司单Q3终结买卖总收入/买卖收入/归母净利润/扣非净利润5.63/5.63/1.11/1.03亿元，同比15.58%/15.58%/17.1%/22.26%。　　中枢重心　　传统渠说念三季度环比改善，零食量贩和国出门口守护高速增长。产物方面，概述豆果、概述果仁、青豌豆等保抓较好增长，老三样仍有较大渠说念浸透空间，薯片销量较好，米饼需要进一步产物调整和市集实施。渠说念方面，传统商超渠说念在三季度透露存所改善，此前贪图筛选出符合且优质的渠说念佛销商，将KA渠说念佛销样式解救为直营样式，已完成大部分经销转直营样式，因历史库存消化等原因报表端恶果需时间体现。零食量贩渠说念保抓快速膨胀，收入占比抓续晋升，量贩渠说念鼓动产物渠说念膨胀和下千里，尽管对传统渠说念有分流影响，但对收入增长有权贵孝顺。国外市集透露亮眼，尤其越南市集销量抓续增长，未来筹画在东南亚市集进行更多招引。　　Q3毛利率环比晋升，主因原材料价钱波动向下，全年度所得税率优惠增厚表不雅利润。2024前三季度，公司毛利率/归母净利率为35.59%/17.27%，离别同比-0.73/0.97pct；销售/处分/研发/财务用度率离别为12.64%/3.75%/1.22%/-0.58%，离别同比0.97/-0.27/-0.05/0.27pct。24Q3，公司毛利率/归母净利率为36.8%/19.66%，离别同比-0.74/0.25pct；销售/处分/研发/财务用度率离别为11.41%/3.74%/1.16%/-0.42%，离别同比1.5/0.29/-0.15/0.43pct。单三季度销售用度投放增多，一方面公司礼聘专科销售东说念主员补充团队，另一方面加大在抖快新媒体渠说念的促销用度。2024年前三季度所得税率16.3%，同比客岁同时的24.6%有较大降幅。　　24年公司将聚焦产物改进、优化供应链效力、晋升组织处分才智，三季度功绩透露环比二季度权贵改善，全年守护高增长预期。从渠说念角度来看：大客户将延续围绕高端会员店和大B定制化劳动张开，潜入与山姆、Costco合营，当今已有甘源品牌新品插足，期待新品援助下的渠说念增长；电商渠说念新入职东说念主员也曾于7月雅致接办业务开展，功绩春节年货节线上有更好透露；量贩渠说念已基本终结主流品牌遮蔽，本年跟着市集自身扩容开店、增多进场SKU数目，月销保抓正经水平，可终结高速增长；传统渠说念上半年市集需求较弱、重迭坚果炒货消化周期偏长，三季度运转寂静回暖，传统经销样式转变迭代后渠说念效力进一步晋升。　　盈利预测与投资评级　　证据三季报情况咱们略下调未来三年营收利润预测，展望2024-2026年买卖收入离别为22.65/27.24/31.81亿元（原预测为23.35/28.35/33.48亿元），同比增长22.62%/20.25%/16.76%；展望2024-2026年归母净利润离别为3.89/4.72/5.54亿元（原预测为3.94/4.83/5.73亿元），同比增长18.29%/21.2%/17.36%。未来三年EPS离别为4.18/5.06/5.94元，对应PE离别为17/14/12倍，守护“买入”评级。　　风险教唆：　　食物安全风险；市集竞争加重风险；原材料价钱波动风险。

本站数据中心证据近三年发布的研报数据计较，华泰证券龚源月研讨员团队对该股研讨较为潜入，近三年预测准确度均值为76.46%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.94亿，证据现价换算的预测PE为16.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增抓评级4家；畴昔90天内机构主义均价为86.51。

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