中信证券：以黎息兵后，中东时势走向何方？

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　　中信证券研究 　文|杨帆  远方  危想安

　　2024年11月26日，以色列安全内阁批准以色列与黎巴嫩真主党的息兵公约。究其原因，以黎碎裂本就并非本轮碎裂的中枢矛盾，各方计策诉求在此时的交叠，或是息兵公约超预期达成的主要触发要素；以色列但愿借停战进行阵线调整，以聚首力量搪塞伊朗；伊朗则但愿保执均衡，幸免在特朗普上台后堕入被迫风光。瞻望后续，以黎息兵有助于放松碎裂进一步外溢的风险，但并不虞味着巴以碎裂将合座快速驱散，中东时势走向平复虽是势在必行，但仍需要一定时辰。阛阓层面，黄金和原油价钱出现短期回调，但现时中东时势仍存在复杂性，碎裂一朝反复或对大类财富形成催化，建议关注来岁1月特朗普上任后的中东应酬计策部署。

　　▍据央视新闻，当地时辰11月26日晚，以色列总理办公室发表声明称，以色列安全内阁批准以色列与黎巴嫩真主党的息兵公约。对此，咱们梳理了阛阓最为温雅的几大问题进行解读：

　　▍第一，这次以黎息兵公约具体包含什么内容？

　　凭据倾盆新闻的报谈，当地时辰11月27日凌晨4时，黎以息兵公约细致奏效，在改日60天内，以色列部队将渐渐撤出黎巴嫩。当地时辰11月26日，好意思国总统拜登就以色列与黎巴嫩真主党的息兵公约发表谈话称，以色列总理内塔尼亚胡和黎巴嫩看护政府总理米卡提照旧接受了这项公约。

　　1）拜登在26日的谈话中示意，这项公约旨在永远住手歧视作为，在改日60天内，以色列将渐渐撤出剩余部队，黎巴嫩部队和国度安沿路队也将开动在我方疆城上进行部署。

　　2）同日，以色列总理内塔尼亚胡在驱散今日的以色列安全内阁会议后示意，以色列仍将保执全王人的军事作为目田，如若黎巴嫩真主党违反息兵公约，试图在黎以边境地带重建武装，以色列将发动反击；对真主党任何违反息兵公约的活动，以色列王人将以武力回话；息兵期限取决于真主党。

　　3）黎巴嫩看护政府总理米卡提在声明中强调，要求以色列全面遵从息兵决定，从其占领的通盘地区和场所撤军，全面遵从斡旋国安答理第1701号决议。

　　▍第二，以色列与黎巴嫩真主党为何简略达成息兵公约？以黎碎裂本就并非本轮碎裂的中枢矛盾，以色列或但愿借停战进行阵线调整，以聚首力量搪塞伊朗；而伊朗或但愿保执均衡，幸免在特朗普上台后堕入被迫风光。

　　以黎矛盾本色上是巴以碎裂偏激背后以色列与以伊朗为中枢的“违反之弧”之间耐久抵御的延迟，以下三方面计策诉求在此时的交叠，或是息兵公约超预期达成的主要原因。

　　1）以色列方面，内塔尼亚胡在26日晚的谈话中明确指出，以色列接受息兵公约出于三方面斟酌：一是搪塞伊朗的胁迫，二是让部队休整并补充火器储备，三是堵截敌方南北阵线间的磋商和沉寂哈马斯。

　　2）黎巴嫩方面，其看护政府关于停战耐久执宽宥魄力，真主党此前宣称拒绝将黎巴嫩谈判与加沙问题脱钩，但此番在加沙战事未平的配景下接受息兵，标明其魄力已出现漂浮。

　　3）伊朗方面，靠近特朗普上台后可能对伊朗带来的潜在压力，其近期计策展现出更多的均衡性。举例，据新华社报谈，伊朗将于11月29日与法国、德国和英国举行副外长级会谈，计划伊朗核形态等议题，此举或标明伊朗正主动规划以缓解与西方的弥留相干。由此可见，伊朗或不测进一步卷入与以色列的正面碎裂导致自身堕入被迫风光，因此在以黎息兵上未作念过多插手。

　　▍第三，以黎息兵是否意味着中东时势将赶紧回复踏实？咱们以为，以黎息兵有助于放松碎裂进一步外溢的风险，但并不虞味着巴以碎裂将快速驱散；瞻望后续，中东时势走向平复是势在必行，但仍需要一定时辰。

　　1）以色列与黎巴嫩真主党天然已达成息兵公约，但时势仍然脆弱。息兵监督机制的有用性、以色列保留“军事作为目田权”的后续影响、以色列里面极右翼政事力量反对停战的呼声、60天过渡期内以色列所领有的外部政事和军事撑执变化等等要素均存在一定的不屈气性。

　　2）以黎息兵并不虞味着巴以的碎裂烈度能赶紧缓解。在26日晚的谈话中，内塔尼亚胡明确建议，直到以色列杀青通盘见解，包括“透彻隐没哈马斯、让以色列在加沙地带的被扣押东谈主员和以色列北部因黎以碎裂堕落风尘的住户复返家园、确保加沙地带不再对以色列组成胁迫”，干戈才会透彻驱散。

　　3）从特朗普惩办中东事务的想路来看，其挺以反伊态度显然，上台后或一方面赐与内塔尼亚胡更强的政事撑执，助力其杀青部分见解，并赓续鼓励好意思国与沙特之间的防务公约，通常更多阿拉伯国度与以色列建交；另一方面或将通过重启经济制裁等方式加强对伊朗的计策压力。

　　概述以上，尽管中东时势走向平复是势在必行，但仍需要一定时辰，并非一蹴而就。

　　▍第四，以黎息兵对大类财富价钱有何影响？从短期阛阓响应来看，黄金、原油价钱出现显着回调；但现时中东时势仍存在复杂性，碎裂一朝反复或对大类财富形成催化，建议关注来岁1月特朗普上任后的中东应酬计策部署。

　　11月25日，以黎有望达成息兵的音书部分缓释了阛阓对地缘政事风险的预期。凭据Wind数据，受避险情怀消退影响，COMEX黄金及ICE布油价钱当日离别回调3.16%和3.49%，报收于2626.4好意思元/盎司和72.55好意思元/桶。但是，以黎息兵自己的执续性仍有待不雅察，且并不虞味着巴以碎裂简略快速驱散，特朗平凡过一系列布局强化对伊朗计策压力的想路仍在。咱们以为，现时中东时势仍存在复杂性，碎裂一朝反复或对大类财富形成催化，建议重心关注来岁1月特朗普细致履新后的中东应酬计策部署。

　　▍风险要素：

　　巴以碎裂烈度或限制超预期扩大；好意思国中东政策超预期调整；大家地缘风险超预期飞腾。

　　本文节选自中信证券研究部已于2024年11月27日发布的《外洋政策时评（45）—以黎息兵后，中东时势走向何方？》敷陈，具体分析内容（包括磋商风险领导等）请详见敷陈。若因对敷陈的摘编而产生歧义，应以敷陈发布当日的齐全内容为准。

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